在最近一个月的时间内，伦铅冲高后大幅回落，11月18日最低运行至1951.5美元/吨，较年内最高点（10月29日的2262.5美元/吨）下跌311美元/吨，跌幅13.75%。国内沪铅是一路下行，下跌超过1000元/吨，跌幅逾6.00%；主力合约最低运行至15390元/吨（11月21日），刷新近30个月来的新低。

　　在此轮快速的下跌过程中，国内废电瓶价格重心不断下移，截至11月25日，国内废电动电瓶到厂主流报价8350-8550元/吨，均价8450元/吨；前一个交易日的价格为8425元/吨，刷新近3年来的新低。多数市场人士认为，废电瓶作为铅厂重要的原材料，往年铅价下跌过程中，其价格都会表现出一定的抗跌性，但是为什么今年的价格抗跌性大幅度减弱呢？

　　原因有两点：1、铅价行情不好，市场总需求有限，再生铅厂为了规避风险，降价采购的意愿较强。2、作为重要的原材料，废电瓶与铅精矿之间的替代性作用明显，今年铅精矿供应量充裕，加工费大涨，吸引炼厂采购铅精矿，一定程度上削弱了部分炼厂对于废电瓶的依赖度，令其价格承压。数据显示，2019年1-9月我国进口铅精矿1249.85千吨，较去年同期增加359.58千吨，增幅40.39%。

　　先来看一组数据对比，国内废电动电瓶到厂价格与铅精矿加工费变化对比图，如下图所示。

　　从上图中可以看出，两者的变动相关性相当微妙，基本上大趋势是此消彼长的态势。2015-2016年第三季度，铅精矿加工费用较高，且再生铅产业规模相对不大，原生铅产业仍是市场主流，废电瓶价格处于低位，当时再生铅冶炼利润空间较好。2017年铅精矿出现供应短缺的局面，加工费用大幅度下调，炼厂亏损，市场关注焦点转移到利润空间更好的废电瓶市场上，部分原生铅炼厂积极加码废电池采购，再加上中小型再生铅企业数量较多，再生铅项目陆续投产，市场争夺废电瓶资源，推升其价格走高。但是2018-2019年，大趋势再度改变，铅精矿供应陆续恢复，加工费用缓慢回升，冶炼利润空间慢慢恢复，尤其是2019年，国产铅精矿加工费上涨了11.11%，进口铅精矿加工费暴涨320.00%。此外，由于替代性明显，炼厂在加工费谈判中，掌握了更多的主动权，铅精矿厂商为了销售更多的铅矿，主动上调加工费吸引冶炼厂采购，而且今年铅价内弱外强，沪伦比值大降，进口矿价格不合适，加工费暴涨也是为了弥补进口价差带来的影响。

　　从市场情况，短期沪铅弱势格局不变，近期将会在低位震荡调整，且目前各大炼厂库存量均不多（卓创调研，部分大厂库存量为正常水平的50%左右），预期废电瓶价格变动不大。但是风险点依然在于铅价的走势，如果原生铅供应充足，需求疲软拖累铅价再度下跌，废电瓶价格也会有下调风险的，不过下调幅度或有限，因年底临近，跌价将会严重影响厂商的回收。