南储商务网11月5日讯：随着上游镍矿减产，中国港口镍矿持续去库存化和下游镍铁产量下滑，市场对镍市供需过剩担忧有所下滑。但镍价并没有出现反弹，反而自10月下旬开始，开启了新一轮的下跌。截止11月4日收盘，沪镍1601合约报收76510元/吨，较10月 23日79980元/吨，下跌3470元，跌幅到4.3%。镍价底部在何处，何时才能出现反弹，是目前市场的焦点所在。为此，南储商务网镍研究小组整理了关于近段时间镍市波动的原因及市场机构对于未来镍市走势的看法。

2015年镍市的不振主要归咎于三大原因：其一、不锈钢市场，尤其是中国市场的低迷，其二、LME/上期所库存的持续增加，其三、中国镍生铁产量每月稳定维持在3.0-3.5万吨而非逐步下滑。而近期上述影响的效应正在消退，新的关注点更多的转向了中国经济疲软和大宗商品价格下滑，这将导致不锈钢行业减产和产量预估下修。据了解2015年1月~9月份，中国不锈钢粗钢产量为1726万吨，预计2015年全年的不锈钢粗钢产量将超过2300万吨。有机构预计2015年中国不锈钢产量增速不到1%。不锈钢产量遭下修，传导至镍产业链，这将大大削减了对全球镍市短缺幅度的预估。

市场观点：

宝钢资源丁志强：供给收缩，需求放缓，镍行业处于去库存、去产能周期。去库存与需求低迷主导镍价震荡下行。中国镍铁行业去产能化和产业转移的趋势在延续，全球镍铁竞争格局正在重塑。国内镍产业链供给收缩导致的供需缺口最终将通过增加进口弥补，目前看是超量弥补，全球库存转移，导致了国内总供给的过剩。预计2015年全球原生镍供需过剩大幅减少，2016年供需进一步趋向平衡。需求是当前影响镍价的重要变量。中国稳增长政策措施持续加码，短周期看四季度中国经济有望企稳回升，将带动镍和不锈钢的需求阶段性回升。

亚洲镍业公司首席财务官伊曼纽尔·萨姆森（Emmanuel Samson）：今年全球镍价已经下跌三分之一左右，镍价可能已经触底了，而镍矿减产可能会激发镍价再度回升。萨姆森透露，目前60%的镍企亏损经营，很难想象目前价格疲软的情况会持续下去或者变得更糟。当然，某些镍生产商的主动减产无疑将会推动镍价的回升。

Wood Mackenzie机构：Wood Mackenzie在最新报告中认为，2016年镍价有望回暖，因明年是长期短缺的开始，2018年之前受制于库存规模，镍价会介于2014年水平，2019-2021年之后则会出现明显上涨。

仕悦实业张文刚：由于镍铁的高利润吸引了更多镍铁厂的投产，镍铁产量在镍金属供应的比重越来越大。而由于国外镍铁生产成本相对国内较低，始终很少有镍铁企业停产的消息。目前国内福建等沿海地区RKEF工艺有10%左右利润，内地高炉工艺基本全亏损，未来预计有更多镍铁产能向国外转移。LME的注销仓单/库存比大幅增加，这表明现货镍的交割需求增加，这也暗示中国市场镍去库存幅度明显。因为中国镍生铁持续被动去库存，中国已经开始大量进口精炼镍和国外镍铁替代镍生铁;同时进口印尼镍铁也开始明显增加。尽管中国镍矿在不断去库存，但是镍价却没有得到提振;因此可以推断：未来镍矿即使短缺，也不会对镍价构成支撑。

最近镍矿还是不会紧缺，同时因为镍铁大幅减产，对镍矿需求也是下降的，但是根据雨季规律，预计到2-3月份镍矿进口量会下降到100-200万/月的量，但是镍矿库存已经不构成镍价的支撑因素，而且菲律宾还在扩张镍矿产能。

以目前的销售和建设速度，即使未来不再有新开工，足够卖10年，这还没算劳动人口拐点2012年已过和地产泡沫可能崩溃的影响。中国地产去库存之路还很漫长，决定了不锈钢/镍的需求会继续大幅下降。基于以上分析，建议做空镍。

中信期货：菲律宾雨季对四季度我国镍矿供应可能不会带来较大冲击，而真正的担忧在明年一季度。镍价能否就此受到支撑反弹甚至反转我们持谨慎态度。一方面，需要看镍矿库存的下降幅度;另一方面，在镍矿进口下降的情况下，电解镍以及镍铁的进口量今年已经大幅增加，产品结构已经处于趋势性转变的过程中，镍矿库存的下降还不足以对镍铁产量形成制约。而在终端需求也较为疲弱、隐性库存可能增加的情况下，全球供应端能否显著减产是镍价反弹的主要影响因素，目前来看，全球主要镍矿企业没有实质性的大幅减产出现。

金川集团股份有限公司营销公司总经理鲍兴旺：鲍兴旺在参加行业会议时表示，从宏观面看，基本金属趋势性做多动能仍有待进一步蓄积，今年四季度可能有一波反弹行情的预先演绎。而镍的趋势性反转行情，预计至少要到2016年二季度。此外，鲍兴旺认为主导镍价的核心因素，除了供需层面的因素之外，今年持续打压镍价的主要影响因素还在于宏观层面，当前宏观环境下，基本金属趋势性做多动能犹显不足，仍有待进一步蓄势，虽然经济可能存在边际性改善，但也要看市场对此的预期及向实体产业的实质性传导，基本金属或有阶段性反弹机会。

南储商务网镍研究小组认为：目前影响镍价走势的主要因素是中国疲软的经济和美国12月加息的预期。虽然近期中国经济数据有好转的迹象，但仍难改变总体下滑的趋势，且临近年底，银行逐步回收贷款，市场资金流出是大概率事件，缺乏资金的支持，镍价难以出现大反弹。此外，近段时间美联储不断强化12月加息的可能性，我们认为其在12月加息的可能性十分大。若其果真在12月加息，大宗商品恐在加息前迎来“黎明前的黑暗”，后市镍价可能再次触碰前期低位所在的73000元附近，目前为75550元。之后才会在菲律宾雨季带来的供应紧张和明年镍产业链转为供不应求等利好的刺激下，形成价格底部，并走出一波较为明显的反弹。