5月28日，云南锗业触及涨停，收盘价89.85元，成交额超70亿元。同一时间段，磷化铟（InP）晶片价格也在悄然上涨。两件事放在一起看，答案很清楚：AI光通信的产业链，正在向最上游的小金属环节传导。这不是题材炒作。这是需求真实外溢。

磷化铟为什么突然紧俏？

磷化铟（InP）是数据中心高速光模块的核心衬底材料。AI算力爆发→数据中心扩容→高速光模块需求暴增→磷化铟晶片需求同步拉升。这个传导链条，2026年Q2开始真正放量。云南锗业在机构调研中明确表示：近期磷化铟晶片价格有所上涨，下游光通信市场需求呈现快速增长态势。公司表述谨慎，但方向性很清晰——这是真实的订单驱动，不是库存周期波动。

铟价方面，2026年开年以来涨幅已超过80%，精铟最高触及4950元/千克。5月出现小幅回调后又迅速企稳回升至4750元/千克附近。厂商挺价惜售，低库存叠加光通信需求爆发，铟价的底部支撑比多数人估计的更扎实。

锗：卫星+光纤+航天，三线需求共振

锗的应用场景比很多人知道的更广：光纤预制棒（掺锗光纤）、卫星太阳能电池、红外光学、航天光伏。AI数据中心需要海量光纤连接，低轨卫星星座建设加速，两个需求叠加，锗的消费增速在2026年明显上台阶。云南锗业作为国内锗行业龙头，全产业链布局（从锗矿采选到精深加工）让它在这轮行情中具备最强的业绩弹性。2026年Q1业绩基数较低，Q2开始有望明显加速。

风险在哪里？

小金属的最大风险永远是：供给弹性突然恢复。铟的全球储采比虽然偏低，但再生铟的供给潜力在被价格上涨激活后可能超预期释放。锗的国内供给受环保政策约束较强，但不排除部分企业加速扩产。另一个风险是AI算力资本开支的周期波动。如果全球科技巨头在2026年Q3-Q4开始控制资本开支增速，光通信上游的需求预期可能被快速重定价。

结论：参与的姿势很重要

锗和铟的长期逻辑没有问题，但短期涨幅已经较大。云南锗业两连板后追高风险显著。更合理的策略是等回调，或者分批布局锗铟相关的ETF/基金，分散单股风险。小金属的特点就是：涨起来快，跌起来也快。逻辑看长期，操作看节奏。