稀有轻金属铍锂铷铯
“有锂”能否长期走遍天下



      百川盈孚数据显示:12月29日,国内电池级碳酸锂(99.5%)市场主流成交价格区间在57-58万元/吨,现货市场贸易散单价格集中在51.5-52.5万元/吨,散单价格正在拉动市场均价下行。

  这与11月上旬的情况刚好相反。彼时本报报道指出,据部分市场一线参与者反馈情况来看,已有部分零散成交达到了60万元/吨的高价。

  照此来看,当前碳酸锂散单成交价已经出现每吨近10万元左右的下跌。

  即便如此,锂盐仍然是2022年整个大宗商品市场中涨幅最突出的品种。在上述机构追踪的数百种商品中,工业级氢氧化锂、金属锂、电池级碳酸锂等产品包揽前5名,其中氢氧化锂涨幅在140%以上,工业级、电池级碳酸锂涨幅则在96%至108%之间。

  只是,二级市场看中的不是行业和企业现在有多赚钱,而是未来能不能更赚钱。

  而在整体市场供需关系逐步好转的预期下,相关上市公司未能延续去年强劲的市场表现。至12月29日, 纳入Wind锂矿板块的18家公司中,今年平均跌幅超过了24%,仅有中矿资源年内取得正收益。

  涨价逻辑逐步弱化

  四季度,国内碳酸锂月产量保持在3.5至3.6万吨之间。12月的产量,如果按照3.5万吨预估,全年碳酸锂产量将达到34.5万吨。

  这一数据,较2021年的23万吨将实现50%的增长。

  对比此前两年产量可以看出,2022年国内供给端增速已经持续快速提升,如2020年、2021年的产量增速分布为2.01%和32.3%。

  需要指出的是,虽然产量增长明显,但国内新增产能数据增长并不明细,产量增长主要源于相关企业产能利用率的提升。

  据百川盈孚统计,2021年12月国内碳酸锂行业开工率为44.53%,今年3月、5月开工率先后突破50%、60%,并于10月份首次超过80%。

  国内产量保持快速增长的同时,进口量增速继续维持在60%以上高位。

  上述机构数据显示,2020年国内碳酸锂进口量为5.01万吨,同比增70.98%,2021年进口8.1万吨,同比增长61.64%。

  到今年前11个月,进口量已经达到12.52万吨,增速69.69%。如果将12月包含在内,实际增速会更高。

  产量、进口量同步高增,碳酸锂价格年内却继续翻倍上涨,其背后则源于需求端电池市场的强劲表现。

  就碳酸锂下游消费构成来看,磷酸铁锂、三元材料为主,少部分由钴酸锂、锰酸锂等领域组成。

  仅以磷酸铁锂为例,其产量增速也要明显高于碳酸锂。

  2021年,国内磷酸铁锂产量为43.54万吨,但是今年前11个月其产量便已放大到了89.57万吨,同比增长超过136%。

  虽然近期碳酸锂连续下跌,引发了业内对其拐点到来的担忧,下游出现“砍单”,但是就2022年全年供需关系来看,该产品仍然处于供应紧张状态。

  不过,从2020年下半年算起,碳酸锂等锂盐产品已经连续上涨两年,价格更是从4万元最高涨至60万元,这一幅度放在整个原材料市场中也属于较为罕见。

  同时,受到供给提升、新资源开发和钠离子电池产业化预期等影响,其进一步上涨的可能性已经大幅减弱。

  相对可以确定的是,供小于求引发产品价格上涨的逻辑,年内已经开始逐步弱化。

  仅一只锂矿股取得正收益

  在大宗商品低点时买入相关上市公司,此后随着产品走势的反转,企业盈利能力提升、估值下降,进而享受股价确定性的上涨收益。以上是周期股的投资逻辑,这放在锂盐行业同样适用,上涨周期中越晚介入,性价比越低。

  从上述角度来看,最好投资节点就是2020年6月前后,彼时碳酸锂已跌至成本线附近,同时最上游的澳洲矿山产能出清明显,锂盐反转一触即发。

  仅以追踪相关个股的Wind锂矿指数为例,2020年6月末在1300点左右,今年7月末高点为10384点。至12月29日收盘,最新价为6598点。

  就今年锂矿股运行来看,整体呈现出“A字型”走势,年中高、年初和年底低,全年未能取正收益。

  以纳入Wind锂矿板块的18家上市公司作为观察对象。年初至12月29日,平均跌幅为24.74%,而在2020年、2021年时,上述样本公司平均涨幅则分别为85.73%、210.6%。

  其中,除了中矿资源一家(37.29%)取得正收益外,其他17只个股今年全部下跌,科达制造(-41.12%)等9只个股跌幅大于或等于30%。

  出现上述走势,又是多重因素共同造成的,最主要的就是产品下行风险。

  站在当前碳酸锂52万元/吨的历史次高点上,产品下跌风险明显增加。与此前上涨的逻辑类似,锂盐下跌将导致企业利润率、盈利预期的下降。

  从过往其他周期行业的业绩表现来看,价格层面对业绩层面的驱动要显著大于销量的增长,2021年至今的牧原股份的案例就足以说明。

  同时,虽然业内对中期锂盐价格运行方向存在一定分歧,如部分卖方便指出海外供给增量慢于预期,但是这属于供给端的阶段性扰动因素,大方向上供给端是处于增加的状态。

  需求端,受到补贴政策和产业链“抢装”影响,部分需求前置释放,接下来将面临着一定需求减弱的风险。

  乘联会数据显示,11月新能源汽车批发渗透率达35.88%,环比增长5.03%。其中,15-20万元、20-25万元、25-30万元、 30-40万元、40万元以上价格区间,渗透率均超过30%,30-40 万元区间更是高达52.39%。

  面对上述较高基数,新能源汽车带动的锂电景气度提升后续还能否延续?

  此外,钠离子电池正在加速产业化,后续可能会对锂电池构成部分替代效应,如传艺科技的钠电池中试线近期已经投产。

  二级市场走势也与锂矿股形成了鲜明对比,传艺科技年内累计涨幅达282%。如果打开月线,从4月底A股市场见底后,该公司几乎呈现直线拉涨。



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