摘要

国际层面，伴随着贸易摩擦带来的负面效应，目前主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象，未来全球主要经济体仍面临下行压力。2019年美国经济增速放缓，呈温和扩张态势，2020年美国经济大概率温和走弱，货币政策空间充裕，降息概率较大。欧洲经济前景低迷，且政局或持续动荡，为经济带来负面影响，美强欧弱局面或将延续。

国内层面，2020年，在全球经济疲弱的背景下，预计国内宏观经济压力仍存，但2020年作为未来十年重要的开端之年，也是“十三五”规划的收官之年、实现“全面小康”和“三大攻坚战”的攻坚之年，结合国内相对宽松的货币政策和积极的财政政策，经济下行压力有望得到缓解，外需受到国际贸易形势冲击的边际影响正在逐渐减弱，明年或有一定好转。制造业PMI的企稳也给宏观经济预期带来一定的信心。总体上看，在稳增长的目标下，明年宏观经济整体将稳步运行，下行压力将减小。更大的不确定性依然来自外部，复杂的国际形势将会影响国内经济企稳和回升的节奏。

锌：供给端，国内外上游矿山供应持续放量，矿端供应宽松将促使加工费维持高位，将使矿端的供应压力更加顺畅 的反应在冶炼端上，2020 年精炼锌供应预计宽松。从需求端来看，房地产市场整体稳健运行，汽车行业弱势或有所 改观，2020 年消费有所改善。出口方面，受贸易摩擦影响较小，镀锌板库存处于持续下滑状态。综上，2020年沪锌低位宽幅震荡概率较大，震荡区间 15000-19000 元/吨，操作思路以区间操作为主。

铅：供给端，2020 年国外矿山增产较多，国内矿山产量较为平稳，国内再生铅产能增产较多，供应压力仍存。需求端，新能源汽车电动车与自行车产量增速下滑，5G 移动基站等领域铅消费占比尚低，叠加宏观不确定性仍存， 2020 年消费将延续弱势。库存低企将常态化，消费偏弱导 致逼仓行情或难再现。整体来看，2020年铅价偏弱运行概率较大，运行区间13000-17000 元/吨。