去年下半年以来，全球锌矿产出逐渐恢复，但实际恢复力度略低于预期。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，去年下半年至今年1月，多数月份产量同比小幅下降。在疫情影响下，部分矿山生产退出后，回归进度上存在阻碍，原先计划投产的新产能，投放明显推迟。

 

　　海外矿山生产进一步恢复

 

　　今年一季度，海外锌矿山生产进一步恢复，并预计持续至二季度。海外部分矿山新产能的释放，将主要集中在下半年。从长期来看，此轮价格的上涨，对铅锌矿山资本支出的提振不明显。

 

　　2020年11月，南非Gamsberg矿出现事故后，去年12月下旬，允许东部矿区的采矿和生产，今年1月允许从西部矿区进行开采，南部矿区仍然关闭。因此，该矿生产受到了一定的影响，但影响低于市场预期。1月份，其产出开始逐步回升。

 

　　与此同时，今年上半年锌矿生产仍存在一定的干扰。主要为1月份以来秘鲁疫情再度暴发。1月31日~2月28日，秘鲁封锁首都利马和9个大区。3月1日~14日，秘鲁解除“极高端”地区的强制性社会隔离，但高风险地区仍面临限制。其中，省际陆路运输能力限制为50%~100%。封锁区域中，Ancash区的Antamina矿山（2019年锌矿产量30.3万吨），以及Pasco区的Volcan旗下的Neves Corvo矿山。从影响来看，对大中型矿山的生产影响较为有限，主要冲击到小型矿山的生产，同时明显波及到了开发项目的进展。疫情封锁更主要的影响在于矿料的运输，从封锁区域往外运输矿料的难度加大，以及矿料出口的配套受阻。由于3~6月份为南半球的秋冬季节，二季度秘鲁的防疫压力仍将凸显。同时，4月份将进行秘鲁总统选举，需关注其对矿山生产的可能影响。

 

　　进口矿暂难完全弥补缺口

 

　　今年在高利润的提振下，春节前后，国内矿山开工水平略高于往年同期。但受天气影响，一季度，国内矿山生产季节性淡季的特征十分凸显。

 

　　3月份，部分检修产能以及北方矿山将开始恢复，但内蒙古、青海等高寒地区矿山需等待至4~5月才完全恢复正常生产。

 

　　此外，“能耗双控”下，内蒙古铅锌矿山的生产也略有波及。3月下半月，主要体现在国森矿山的短暂停产，以及艾玛矿山限产50%。估计3月影响量为几千吨，二季度是否有进一步影响尚需观察。预计二季度上半段，国内自有矿供应量季节性偏低，需依赖大量进口补充。

 

　　进口方面，海关数据显示，1~2月，中国锌矿进口量为67.9759万吨，较去年同期相比小幅下降1.88%，处于相对高位。1~2月，锌矿进口量超出预期，但中期来看，锌矿较高的进口量存在一定的不确定性。一季度秘鲁封锁，对其国内矿料运输的影响，船期传导下，将体现中国3~5月份的进口上。从3月份的发货来看，影响尚有限，但秘鲁疫情和政局不稳定的风险仍较高，二季度需持续关注其可能的干扰。此外，1月末至2月份，由于加工费低、春节因素等影响，进口矿成交量小，并部分反馈至3月份的进口到货量偏低。

 

　　因此，海外矿山供应整体呈现恢复趋势，叠加中国锌矿进口需求抬升，将支撑二季度锌矿进口量保持在相对高位。与此同时，海外矿供应端干扰影响不断，加上海外新增产能项目释放主要集中在下半年，导致中短期锌矿进口量难以超预期提升。

 

　　与此同时，陕西、四川、广西等省区于2020年部分完成了资源整改，预计2021年将有小幅放量。而湖南地区整改后，预计今年产出仍较难有释放。

 

　　国内矿山新建和扩建项目较少，新产能释放增量有限，预计今年新增产量为新疆乌拉根项目。加上矿山品位下降的困扰将长期存在，今年国内锌矿产出将增长，更多是弥补去年疫情干扰下导致的缺口，相对于2019年，国内自有锌矿产出的增量或有限。

 

　　此外，国内锌产业链原料补库需求也较高。春节前，冶炼厂原料冬储库存偏低，基本为25~40天。经过春节的消耗，冶炼厂库存再度下降至相对低位，2月末至3月初，仅为15~20天左右。同时，由于进口和成交量偏低，一季度港口锌矿库存也处于中位偏低水平。3月份开始，国内锌产业链，尤其是冶炼厂对原料的补库需求再度明显提升。加上去年年底新疆紫金新产能开始投放，以及二季度广西誉升一期的计划投放，今年国内锌冶炼整体原料刚性需求增加。

 

　　锌矿将维持紧平衡格局

 

　　今年上半年，锌矿供应端仍存在一定的干扰，但同比去年同期干扰率大幅下降，增量明显，但预计仍低于2019年同期水平。与此同时，锌矿需求量大幅增加，尤其是春节后国内冶炼厂的补库需求明显抬升。

 

　　因此，一季度锌矿供应持续紧张，锌矿加工费进一步低位调整。二季度锌矿供需将双双回升，但预计供应回升尚难以匹配需求的回升节奏，二季度锌矿供应偏紧格局暂难根本性扭转，预计需等待至二季度末或三季度初才有望转向小幅趋松的格局。二季度，锌矿现货加工费仍将延续低位运行的态势。