钴价仍将保持底部震荡

10月初以来，钴价格小幅反弹后再次下跌。11月15日，电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于25.75万元/吨，较9月底上涨1.8%；七水硫酸钴价格（钴≥20.5%）收于3.66万元/吨，较9月底持平。钴价总体仍处于历史底部区域。

钴终端消费不温不火

2020年3月以来，由于低成本磷酸铁锂电池的持续挤占，三元电池市场份额从最高80%持续下降至30%，并保持在略高于30%的低位徘徊。今年10月份，三元电池产量和装车量为23.6GWh和12.3GWh，同比分别增长0.3%和14%，环比分别下降6.7%和增长0.8%。同时，三元电池在动力电池出口中占主力地位。10月份，三元电池出口7.4GWh，同比增长26.4%，环比下降11.7%，占动力电池总出口量的64.3%。1—10月份，三元电池累计产量和装机量分别为193.3GWh和93.9GWh，同比分别增长13.1%和6.7%，累计出口量为69.2GWh，同比增长100%。

总体来看，10月份，钴在新能源端的消费需求不温不火，由于前期库存积累较大，三元电池生产有所收缩。

三元材料产量明显收缩。据SMM统计，10月份，我国三元前驱体和三元材料产量分别为7.3万吨和5.6万吨，同比均下降20%，环比分别下降2%和增长1%。1—10月份，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为67.6万吨和51.2万吨，同比分别下降1.7%和4.4%。因为前期库存累计较多，所以产业链加快去库存，生产显著放缓。

10月份，钴酸锂电池领域（主要用于智能手机、高端笔记本）的消费稍有提振。据SMM统计，10月份，我国钴酸锂正极材料产量为0.8万吨，同比增长9.6%，环比增长0.6%。1—10月份，钴酸锂累计产量6.3万吨，累计同比下降1.5%。

钴资源供应依然宽松

钴冶炼企业产品供应加快收缩。据SMM统计，2023年10月，硫酸钴产量（作为三元前驱体的生产原料）0.63万吨，同比下降6%，环比下降16%。1—10月份，硫酸钴累计产量7万吨，同比增长12%。今年以来，硫酸钴累计产量增加较多，当前生产加快收缩，积极去库存。

10月份，四氧化三钴（作为钴酸锂的生产原料）产量为0.8万吨，同比增长25%，环比增长10%。1—10月份，四氧化三钴累计产量6.3万吨，同比增长2.6%。今年以来，硫酸钴累计产量增长相对温和，短期内四氧化三钴产量增加，但不具有可持续性。

全球钴资源供应趋于宽松。据安泰科预测，2023年，全球钴原料产量将达到22.5万吨，同比增长13.6%。其中，刚果（金）钴产量增长2万吨，印尼钴产量增长1.2万吨。今年7月份，洛阳钼业公司与刚果（金）国家矿业总公司就TFM权益金问题达成协议，TFM项目受到限制的出口恢复。10月份，TFM项目东区混合矿生产线成功实现带料试车，预计年内全部建成达产，预计将新增铜年均产量约20万吨，钴年均产量约1.7万吨。同时，KFM铜钴矿已经全线完工，预计将在2023年产钴2.4万~3万吨。

资源进口方面，据安泰科统计，1—9月份，我国钴原料进口9.68万金属吨，同比增长5.7%。其中，钴湿法中间品进口7.59万吨，同比下降2.8%；镍湿法中间品含钴量1.46万吨，同比增长51%；钴精矿进口1226吨，同比下降20.2%；铜钴合金进口0.5万吨，同比增长175%。

展望后市，新能源汽车终端消费放缓，部分汽车三元电池的占比总体仍将保持低位。一方面，新能源汽车的热销，有望引领高性能三元电池消费的增长；另一方面，部分搭配磷酸铁锂电池的汽车，有望在2024年一季度装车，将对三元电池的应用形成利空。钴资源端供给宽裕，过剩形势短期难逆转。总体而言，预计钴价仍将继续在底部震荡。